随着资管新规下达近一个多季度，国内经济持续进入降杠杆、去产能的深度调整期。伴随债务违约、并购重组、不良贷款率居高不下，不良资产投资正在成为资产管理行业的下一个风口。 

不良资产一般是指不良贷款，属于资产负债表上的不良记录。虽然银行风控体系日趋完善，但是不良率关乎经济周期、行业周期以及贷款方的道德风险，因此无法完全避免。 

为了维持资产负债表平衡，政策层面出具了相关政策进行不良资产的剥离和处置。1999年，财政部成立了四大资产管理公司AMC进行不良资产的相关处置，处置方式包括债转股、资产证券化、基金化等。2008年国际金融危机爆发后，不良资产证券化曾被迫停滞。如今，随着信息披露的逐步完善，资产证券化重新被市场人士重视。

证券化处置不良资产的方式具备双向利好因素： 

一方面，机构可以将不良资产做成证券产品卖给投资者，从而增加流动性，盘活存量资金。 

另一方面，由于银行很多资金业务是和通道机构、基金公司合作，因此具备相关渠道优势，同时能够达到风险“出表”的目的。 

首先，作为资产端的银行会打折将不良资产包卖给资产公司，然后由专业的资管机构进行评估，如果价格合理，未来有空间才会介入。此外，这些资产通常都有抵押物，不良机构会处置抵押物，找担保人追责等，为不良资产投资的项目源提供保障。 

实际上，我国曾于2005年至2008年期间尝试过不良资产证券化，建设银行、信达资产和东方资产共做了4单项目。2008年金融危机爆发后，由于担心信贷危机引发的不良资产被大量抄底，国家暂停了不良资产证券化业务。 

然而，作为不良资产投资最重要的方式之一，美国历史上曾出现过经典的逆向投资案例。美国最大的对冲基金之一橡树资本，通过分析信贷增速与同期不良贷款率的走势来判断信贷体系潜在的不良率，成功预判2001年和2008年两次信用危机，大举募资收购不良资产，危机解除后即创造26年净IRR17.1%的优异投资业绩。 

由此可以推断，金融危机是不良资产大量堆积的高发期，当经济基本面回暖后，这些资产都会相应增值。因此，作为投资者进行不良资产投资，是具备投资价值并符合投资逻辑的。 

通常来说，不良资产市场分为一级市场和二级市场。四大AMC有资质做一级市场业务，从各家银行直接收购不良资产包，然后卖给资产管理公司。二级市场为处置市场，商业银行、投资银行、证券公司、私募基金等金融机构共同参与不良资产二级市场业务。

嘉丰瑞德资深理财师高子惠表示，近几年来，随着不良资产总体规模的迅速上升，不良资产处置领域已经成为一块市场蛋糕，一些民营机构也陆续进入该行业深耕细分领域。通过发行不良资产基金，对接银行、信托、资管计划、财富管理机构等资金，参与不良资产处置，共享不良资产行业的财富蛋糕。 

随着制度环境的日渐完善、产品设计日趋合理化，以及第三方估值体系构建的合理优化，通过市场化运作将不良资产进行包装、投资，从中获取盈利预期越来越成为各大机构看好的不良资产处置方式。 

高子惠表示，一方面，机构可将不良资产做成证券产品卖给投资者，即卖资产收回资金，从而增加流动性，盘活存量资金。另一方面，通过不良资产证券化可以达到风险出表，从而降低资产负债表的风险指数。

不良资产处置是资管行业的蓝海，也是资管机构介入的好机会。嘉丰瑞德资深理财师高子惠认为，今年以来，随着监管层面对资管机构的收紧，通道业务缩水，资管机构纷纷谋划转型，寻找好的投资方向。与此同时，信贷紧缩以及杠杆受限市场环境下的债务违约率，也为不良投资项目开源，未来将形成规模级不良资产处置市场，而各大投资理财机构的专业化运营以及风控级别将成为市场博弈的关键点。