中国传媒联盟 据 【中国经济新闻联播网财经频道北京5月8日讯（李腾飞）】日前，广州天创时尚鞋业股份有限公司（以下简称“天创鞋业”）首次公开发行股票招股说明书（申报稿）出现在证监会预披露信息中，继百丽、达芙妮等成功上市后又一家申请首发的鞋企。
 

然而，在宏观经济下行、鞋类零售不景气的情况下，天创鞋业净利增速放缓，库存巨大，给公司能否顺利过会上市带来诸多不确定性。

净利增速放缓

天创时尚主要从事女皮鞋研发、生产、分销及零售业务。梁耀华和李林分别间接持有25.15%的公司总股本，通过签署《一致行动协议》共同持有公司发行前总股本50.30%，为实际控制人。
 

根据中国行业企业信息发布中心（CIIIC）发布的消费品市场重点调查报告显示，2013年天创鞋业旗下自有品牌“KISSCAT”在中高端市场占有3.79%的份额，品牌销售收入位于女皮鞋类产品第6位。
 

值得注意的是，鞋类零售行业整体经营情况并不理想。佛山星期六鞋业股份有限公司（002291，SZ）2013年净利润均现下滑，天创鞋业也未能幸免。

2011年，天创鞋业营收10.54亿元，2012年、2013年分别为12.92亿元和15.10亿元，增长率分别为22.50%和16.88%，增速明显减缓；2011—2013年归属净利润分别为1.05亿元、1.23亿元和1.08亿元，2012年、2013年同比增速分别为17.12%、-12.00%。

库存压力巨大
 

对于经营环境面临的困境，天创鞋业在申报稿中表示，如果我国宏观经济形势发生重大不利变化导致零售业的不景气，会对公司经营业绩产生不利影响，公司存在上市当年营业利润下滑50%或者亏损的风险。
 

巨量库存使得天创鞋业承受着巨大压力。资料显示，2011年末、2012年末和2013年末，天创鞋业的存货账面价值分别为3.97亿元、4.50亿元和4.79亿元，分别占据同期资产的总额的44.36%、40.91%和36.25%，虽然占比逐年有所下降，但总额持续攀升，存货压力仍然巨大，而且三年来在存货中库存商品的构成分别为90.28%、88.57%和88.51%，比重惊人。
 

对于库存商品较多的原因，天创鞋业宣称，报告期内各期末，存货特别是库存商品的余额逐年增加，主要原因是公司在报告期内为稳固市场而开设直营店铺主，店铺数量迅速扩大，从而导致报告期内库存商品增加较多。
 

一位业内分析师透露，库存高是整个鞋类行业的通病，折射出的是消费不景气、终端销售不畅。当库存周转变缓甚至挤压时，一方面计提存货跌价损失的增长将导致公司盈利的减少；另一方面存货余额增长将占用公司更多营运资金，影响公司经营性现金流，降低盈利质量。

应收账款占比高于同行业

天创鞋业除面对库存压力外，同时还要面对应收账款占比较高的问题。
 

招股说明书显示，2011年、2012年、2013年末，天创鞋业的应收账款账面价值分别为1.77亿元、2.57亿元和2.50亿元，占流动资产的比例分别为24.01%、28.83%和25.19%。高于同行业百丽国际、达芙妮国际、星期六、千百度国际、奥康国际应收账款占流动资产比例平均值20.66%、19.55%和19.20%。